一文读懂Tranchess:DeFi结构化基金新物种

一文读懂Tranchess:DeFi结构化基金新物种

来源:心跳加速器

作者:HeartBit_Jeren

【声明:截至发文时,心跳加速器与文中提及项目不存在利益关系。本文内容来自作者研究,仅作信息共享,不作任何投资推荐,请读者自行甄别,注意参与风险。】

当DeFi从草莽时代向精细化发展时,DeFi领域的产品也开始寻求差异化,开始注重使用者的体验,为不同受众提供不同风险指数的投资类型。

Tranchess(https://tranchess.com/)就是这类DeFi产品中的一个。

本文主要给大家介绍Tranchess的产品结构、运行机制以及相应的投资者策略。

在介绍Tranchess之前,我们先了解一下传统金融世界中的私募基金的结构类型。

非结构化基金与结构化基金

「非结构化基金」即在同一个基金投资组合中,所有投资人承担着相同的风险以及收益(不同投资人之间只有持有时间和资金规模的区别);

「结构化基金」即在一个投资组合基金中,根据风险及收益分解为不同层级的基金份额,从而能够同时满足不同的风险偏好者。—-满足不同风险偏好的不同类别投资者的需求,这是一种更复杂但高效的资产管理方式。

「结构化基金」又称「分级基金」,在一个投资组合(母基金)下,通过对母基金收益和净资产进行分层拆解,从而形成两级或多级呈现差异化风险收益表现的基金份额(子基金)。

目前DeFi领域更多的是类似于非结构化基金,比如我们熟悉的流动性挖矿和单币质押等,而Tranchess要做的则是DeFi里面的结构化基金。

Tranchess: 加密资产管理及衍生品交易协议

Tranchess目前是部署在BSC上的加密资产管理及衍生品交易协议,未来将向多链发展。为满足不同风险偏好投资者的需求,Tranchess由三种基金:Queen, Bishop和Rook以及平台治理代币CHESS组成。

Tranchess于2021年7月15日在币安智能链BSC上线,并获得Three Arrows Capital, Binance Labs, Longhash Ventures等众机构150万美金的种子轮投资。

截止到8月30日发文,平台总锁仓金额达12.35亿美金。

Queen, Bishop与Rook基金结构

「Queen」代表与BTCB价格指数挂钩的母基金,持有Queen相当于将BTCB存进了Tranchess来进行BTCB单币挖矿。Queen的净值与BTCB价值完全正相关。

投资者可以通过将持有的BTCB存入平台铸币成Queen,也可以直接使用USDC来购买Queen。

持有Queen即相当于持有BTC,同时Queen又可参与挖矿获得平台代币CHESS。

目前平台上Queen总体年化约52.9%。

「Bishop」是母基金Queen的子基金之一(A类子基金,低风险基金),可以看作是一种USDC收益产品。Bishop持有者以每周变化的特定利率收取利息。每周,平台都会从Venus读取USDC的利率,并将由社区投票决定的溢价添加到该利率中,得出的利率将成为Bishop下周的固定利率。

Bishop本质上是一个资金池,持有Bishop相当于将USDC存至Tranchess进行USDC单币挖矿。

目前Bishop总体年化约126.1%。

「Rook」是母基金Queen的另外一半子基金(B类子基金,高风险基金),持有Rook相当于将BTCB存至平台,并以存入的BTCB作为保证金,向Bishop持有者借款,继续购入母基金Queen,并支付一定的利息给Bishop持有者。

Rook本质上是一种杠杆产品(BTCB两倍杠杆挖矿),但无强制清算的风险,有点类似于ETF产品。

Rook持有收益=基金收益/损失-支付给Bishop持有者的借款利息。

Rook的杠杆率=(Bishop净值+Rook净值)/Rook净值

目前Rook年化约21.9%。

Queen, Bishop与Rook三者关系

Queen, Bishop, Rook三者都可以参与平台质押挖矿,获取平台代币CHESS,目前三者的挖矿权重分别对应为:3-4-2。

Tranchess平台是一个协议,支持用户创建与不同代币挂钩的基金。首支基金Tranchess1.0是BTCB/USDC指数基金,但理论上可以跟踪任何单个的加密资产或者一篮子加密资产,如ETH/USDC等。

每个Token Queen代表一份母基金。母基金Queen可以进一步1:1拆分为两个子基金,即Bishop和Rook。同时,Bishop和Rook也可1:1合并为母基金Queen。

Tranchess主要运行机制

【Primary Market】

Primary Market为用户提供存入BTCB(最小0.01BTCB)铸成Queen及将Queen赎回成BTCB的服务。

需要注意的是,铸币之后不能立马领取,必须在每日结算时间后才可领取当天铸币的Queen,每日结算时间为UTC时间14:15。

同时,赎回原则上没有锁定期,但是有大概24小时的响应期,也就是24小时候才可收到赎回的BTCB。

在Primary Market,用户也可以进行Queen分解和Bishop & Rook的合成操作。

【Swap】

在Swap页面,用户可直接使用USDC来购买Queen, Bishop及Rook,也可将Queen, Bishop及Rook卖成USDC。

不过需要注意两点,第一就是为了防止价格操纵带来的闪电贷攻击,Tranchess采用的是30分钟的时间加权平均价格(TWAP),也就是你的交易需要等待30分钟,并非立即成交,在交易时平台会提示预计成交的时间。

第二就是Tranchess的交易系统采用的是升水-贴水订单簿模型(Premium-Discount Orderbook),交易时需要手动设定交易基点(相当于滑点),且在流动性差时可能会遇到无法成交的情况。

【Staking】

用户可在Staking页面进行质押Queen, Bishop以及Rook获取平台代币CHESS的操作,同时也可以将CHESS锁定获得BTCB分红(平台资管费用的50%将用来分红)。

【Governance】

用户可在Governance页面参与平台管理投票,投票将通过veCHESS进行,调整Bishop下周的浮动利率。

veCHESS主要由锁定CHESS获得,veCHESS获得数量与CHESS锁定周期有关,比率如下:

1CHESS锁定1年=0.25 veCHESS

1CHESS锁定2年=0.5 veCHESS

1CHESS锁定3年=0.75 veCHESS

1CHESS锁定4年=1 veCHESS

目前平台仅开放了最长半年的锁定期。

【Rebalance】

为保障极端行情下,Bishop用户收益不受损失,同时避免Rook NAV(净值)急剧下跌,控制杠杆率,Tranchess设立了Rebalance机制。

当NAV Rook / NAV Bishop <0.5或者NAV Rook / NAV Bishop >2时,Rebalance机制将被触发,使Queen, Bishop及Rook三者的净值回到1美金。

具体运行如下:

当NAV Rook / NAV Bishop <0.5时,Rebalance之后,Queen的持有者账户中Queen数量减少,Rook的持有者账户中Rook数量减少,Bishop的持有者账户中Bishop数量减少。由于Bishop数量减少,为了保证Bishop持有者账户资产在Rebalance前后保持一致,在Rebalance后Bishop的持有者账户中将收到Queen代币。

(Reblance之后的)Bishop代币数量+Queen代币数量=Bishop代币数量*Bishop净值(Reblance之前的)

在极端行情下,Rook的净值可能跌至0,那么即使Rebalance后,Rook的数量也将是0。同时,由于Rook与Bishop的数量是1:1,当Rook数量为0时,Rebalance后的Bishop将全部被Queen代替。

当NAV Rook / NAV Bishop >2时,Rebalance后,QUEEN的持有者账户中QUEEN数量增加,ROOK的持有者账户中ROOK数量保持不变,同时将收到额外的QUEEN代币,BISHOP的持有者账户中BISHOP数量保持不变,同时也将收到额外的QUEEN代币。

【平台费用】

资金管理费:每年1%

Queen铸币费:0

赎回费用:本金*0.2%

Queen拆分/合并费:本金*0.05%

CHESS代币机制

【代币功能】

1. 参与社区治理,投票决定Bishop下周增加的固定利率;

2. 锁定CHESS获得每周BTCB分红,瓜分当周平台资金管理费用的50%。(目前75%的资金管理费用将发放给质押CHESS的用户,持续到9月23日)

【获得方式】

质押Queen, Bishop或者Rook挖矿

【代币分配】

总量3亿枚,其中:

社区激励:50%;

核心团队:20%;

未来投资者:15%;

财政部:10%;

种子轮:5%;

【释放规则】

社区激励的50%部分,上线起释放1.2亿,6月24日-7月1日为第一周,第一周分发30万枚,第二周到第四周,每周在原来基础上增加30万枚,第四周分发120万枚,第五周分发240万枚,从第六周开始,每周分发量递减4%,预计四年释放完。

种子轮部分,13周锁定期,锁定期结束后释放10%,然后剩余部分104周线性释放;

团队部分,13周锁定期,然后157周线性释放;

【市值与流通】

发文时单价:4.96美元

流通总量:约1510万枚

流通市值:约7489.6万美元

投资者策略

【Queen】

Queen适合长期看好BTC的投资者,持有QUEEN可从BTC的单边涨跌中获得收益,另外还可以用QUEEN来挖矿CHESS。

【Bishop】

Bishop适合低风险爱好者,保本收益。可以把Bishop理解为高收益储蓄账户,持有者为ROOK持有者提供流动性,每天赚取固定的利息收入,不受市场波动的影响,也不会因为BTC涨跌而获取收益或者遭受损失。

【Rook】

Rook适合喜欢高风险高收益的用户,本质上是比特币的2倍杠杆代币,但无强制平仓。原理:ROOK持有者每天向BISHOP持有者借款,用来购买追踪BTC的主要基金,然后向BISHOP持有者支付利息。

如需获取更多关于Tranchess信息,请参阅Tranchess官方文档:

https://docs.tranchess.com/

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